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公司发布2022 年报:1)全年:营收50.89 亿元/-17.3%,归母净利润-5.82 亿元/-1145.6%,扣非归母净利润-6.74 亿元/-6255.6%,非经常性损益0.92 亿元/+104.8%。2)分拆22 年Q4:
营收12.52 亿元/-12.3%,归母净利润-2.51 亿元/+261.8%,扣非归母净利润-2.77 亿元/+236.3%。
疫情对直营店收入影响大,直营店数量占比持续下降。分业务板块来看:1)酒店业务:营收49.03 亿元/-15.9%;其中直营店收入36.17 亿元/-17%,占比71.1%/+0.2pct,门店数量占比11.3%/-1.3pcts ; 加盟店收入12.86 亿元/-12.7% 。占比25.3%/+1.3pcts,门店数量占比88.7%/+1.3pcts;2)景区业务:
营收1.86 亿元/-42%,约为2019 年的41.4%。
中高端结构升级持续推进。1)开店:全年门店净增67 家,新开店879 家(2022 中报展望全年开店计划为1300~1400 家),其中经济型97 家、中高端200 家、轻管理582 家。截至2022 年末,中高端酒店数占比25.4%/+2.0pcts , 经济型占比33.3%/-5.4pcts,轻管理占比41%/+12.3pcts。2)门店经营:①全年:整体RevPAR 为97 元/-17.9%,ADR 为183 元/-4.6%,OCC 为53.1%/-8.6pcts(较2019 年分别变化-38.6%,-8.6%,-25.9pcts)。成熟店RevPAR 为99 元/-20.6%,ADR 为181 元/-7.4%,OCC 为54.6%/-9.1pcts(较2019 年分别变化-40.7%,-13.5%,-25.1pcts)。②Q4:整体RevPAR 为95 元/-11.6%,ADR 为182 元/-2%,OCC 为52.3%/-5.7pcts(较2019 年同期分别变化-37% , -6.5% , -25.3pcts)。
疫情影响收入承压,较好的费用管理下各项费用率较为平稳。
毛利率15.7%/-10.5pcts,净利率-13.3%/13.4pcts,销售费用率4.8%/-0.4pct,主要系受疫情影响,中介销售佣金减少明显;管理费用率13.5%/+2.1pcts,主要系新增办公室租赁导致折旧摊销上升明显;财务费用率8.9%/+0.4pct,主要系租赁负债下降对应的利息费用减少以及带息负债减少;研发费用率1.2%/+0.3pct,主要系公司本年加大在技术研发领域的投入,持续探索和推进智能技术和智慧酒店,以提高酒店经营效率和提升宾客的住宿体验。
2023 年开店计划:新开酒店1,500-1,600 家(2022 年末储备店达到2085 家,其中337 家经济型、585 家中高端、1160 家轻管理)
集团高端酒店置入落地,补齐高端产品矩阵拼图。1)以622.83万元收购安麓公司40%股权(已开业酒店4 家,2021 年净利润2.57万元);2)以1.99 亿元收购诺金公司100%股权(已开业酒店3家,2021 年净利润1767 万元);3)以5060.6 万元收购首旅日航50%股权(已开业酒店8 家,2021 年净利润259 万元)投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价27.81 元。我们预计公司2023 年-2024 年的收入增速分别为46.6%、15.1%,净利润8.12、12.45 亿元。
风险提示:新冠疫情超预期的风险、宏观经济波动的风险等