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事件： 2023 年 7 月 7 日， 生态环境部联合市场监管总局对《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》进行了修订，编制形成《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》， 并面向全社会公开征求意见。

《管理办法》优化多重环节，市场开放有序推进。 1）方法学由生态环境部统一征集遴选后发布，不再由各方法学开发者申请备案。2）第三方审定与核查机构不再通过备案方式确定，而是通过行政审批。 3）组建全国统一的交易机构，开展集中统一交易，不再由多家交易机构分散交易。 4）项目和减排量登记，由原来的备案改为由项目业主和第三方审定与核查机构对相关材料真实性、合规性“双承诺”，政府进行监督检查。同时，申请项目应于 2012 年6 月 13 日之后开工建设，且减排量的产生时间应在 2020 年 9 月22 日之后，并且在项目申请登记之日前 5 年以内。

碳交易市场持续扩容，碳价上涨驱动 CCER 市场成长。 CCER 需求量=碳交易市场覆盖额*5%抵消比例。目前仅电力行业被纳入交易体系，覆盖 44.27 亿吨二氧化碳排放量，后续“两高”行业将被优先纳入，预计 24 年覆盖额达到 60.42 亿吨， 30 年达到 117.69 亿吨。后续伴随碳配额供应下降、“两高”行业纳入以及欧洲碳关税施行，中国碳交易市场供需格局向好，将带动碳配额及 CCER价格提升。 欧盟 EUA 现货结算价为 84.25 欧元/吨，而中国 CEA价格仅为 58.17 元/吨，增长空间广阔，未来预计将实现长期温和上涨。

生态效益&经营效益并重，看好林业碳汇项目潜力。 森林对生态环境具备如保护生物多样性、涵养水源、保育土壤等多重作用。同时， 林业碳汇是最便宜的方案，每去除一吨 CO2 的成本在 10美元到几十美元之间；直接空气捕获需要数百美元甚至更高；生物能源碳捕获与储存需要 100~200 美元。我们预计林业碳汇项目所产生的碳汇量在 CCER 市场中的占比短期可达到 30%，长期可达到 60%。

投资建议： 重点推荐深度布局林业碳汇，多重竞争优势突出，在手资源丰富的【岳阳林纸】 ： 子公司茂源林业具备 200 万亩自有林业基地，并拥有近万亩绿化苗木基地； 截至 2022 年，森海碳汇签订正式开发合同 9 份，面积达 3,511 万亩（其中 256 万亩农田），预计 2025 年末将累计签约 5,000 万亩。

风险提示： 下游需求不及预期、 CCER 市场重启及价格不及预期、原材料价格大幅波动的风险。